引发P2P暴雷的最后三根稻草

　　文/解夏

　　来源：盒饭财经（ID：daxiongfan）

　　7月的P2P草木皆兵，平台连续暴雷，投资者维权群如潮水般涌出。与此前跑路潮不同，这次暴雷，更具集中性、连续性，速度之快也令人咋舌。两个月内，已逾百家平台暴雷，平均每天都有一到两家平台，这种形势仍在蔓延，甚至百亿级平台也在所难免。

　　究竟是什么引发了今日P2P雪崩，谁才是压倒它的最后稻草呢？

　　“P2P暴雷，每年都有一波。”一位网友在论坛里说道。今年6月以来，投融家、钱妈妈、银票网、善林金融、唐小僧、联璧金融、银豆网等等，甚至在小米系APP推荐的数十家P2P平台也都暴雷。

　　自网贷行业诞生以来，平台跑路、倒闭等问题就未断过，2015年7月18日，由央行颁发的第一份互联网金融监管文件面世，这意味着监管正式介入和落地。

　　实际上，在2014年，银监会就指出P2P平台业务的四条红线：

　　1、明确平台的中介性质；

　　2、平台本身不得提供担保；

　　3、不得归集资金搞资金池运作；

　　4、不得非法吸收公众资金。

　　但在很长一段时间里，大部分网贷平台都越过四条红线，给投资者提供平台担保，设立资金池，以便资金整体的周转流通。

　　“严格意义上来讲，他们都不是P2P，只能叫网贷平台。”一位市场从业人士告诉盒饭财经，严格的P2P只撮合信息，可以允许第三方担保机构来做借款人进行担保，但不允许平台做兜底。

　　但实际情况并非如此，一些平台对用户承诺赔付金，通过一系列增信手段，如国企背景等，希望让用户更放心。另一方面，一些启用担保机构的平台并没有收获实际效果，在出问题之后，很多担保公司不承认、不赔付，用户是否能拿到赔付金，就取决于平台选择跑路还是坚持了。

　　兜底就是所谓的刚性兑付。在网贷投资过程中，网贷平台承担了投资资金安全保障的全部责任，一旦标的到期无法按约兑付，平台便会自行“兜底”，垫付本金或者本息的现象。

　　刚性兑付在网贷行业内几乎是平台普遍默认但没有名分的承诺，这意味着风险都集中到平台自身，一旦标的到期无法按约兑付，平台就要“兜底”，垫付本金或者本息给到投资者。

　　没有足够的资金垫付，平台方就会寻求市场手段解决，杠杆再度加大，因此P2P遭遇流动性管理难题，很多企业现金流跟不上，P2P的资产端会逾期风险会增长很快，而资产端还不上钱，资金端就无法兑付给投资人，因此达到循环，这是造成暴雷的问题之一。

　　如果遇到小概率的逾期，有足够精力做好资金流动性管理，平台可能还有生存希望，可一旦出现挤兑，没有更大的后台来兜底，就会很快暴雷，尤其是本身资产质量就不佳的平台，随时都有崩盘的可能。

　　去年底，行业内要求打破刚兑。

　　2017年12月13日，P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室于近日向各地P2P整治联合工作办公室下发了《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》。《通知》指出，再次明令禁止辖内机构继续提取、新增风险备付金，对于已经提取的风险备付金，应当逐步消化，压缩风险备付金规模。同时，严格禁止网贷平台以风险备付金进行宣传，各地应当积极引导网贷平台采取引入第三方担保等方式对出借人进行保障。

　　打破刚兑在一定程度上降低了平台的风险，但推动平台向更正规、健康的方向发展。

　　自融、资金池、虚假标的等都是平台真正隐藏的雷，这涉及到了用户的钱到底去哪的问题，债权错配也是一颗雷。

　　网贷平台的一端是借款人，一端是投资者，借款人发出一个标的，投资者进行投资，一个标的对应一笔投资，这笔投资可以来自很多投资人的资金。但债权错配，是指用户投资的钱与标的（债权），不是一一对应的关系，投资者一旦将钱打入平台，平台是否将这笔钱投入相应标的，这就很难监管。

　　“（平台）有可能是把几个标的打包到一起给用户，”一位市场从业人士说，打包的所有标的都可以去凑，标的一旦打包就会遇到额度匹配问题和时间匹配问题，即我所有的钱是否投给了我购买的标的，以及我的钱是否在规定时间给到了我的标的。

　　一旦出现债权错配，就意味着逾期、无法偿还等风险加大。资管新规的出台，其目的也是为了管理好资金去向，防止违规操作。

　　此外，一些平台借款人资金比较集中，例如背靠上市公司，其标的往往是某个或某几个上市公司及其关联公司，债权集中意味着风险集中，借款方通过抵押等方式，将标的项目放到平台上，一旦逾期或无法偿还，就会直接加大了投资人的风险。

　　今年明确提出了“双降”，“零增长”（不得新增不合规业务）、“清零”（从业机构存量不合规业务要逐步压降至零），去杠杆无疑对这类平台有巨大的冲击，因而出现暴雷。

　　今年4月，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发了《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》（下称“《通知》”）。通知再次强调“持牌经营”理念，并将此前处于监管真空地带、未经许可的“定向委托投资”等资管业务形态定义为“非法金融活动”。

　　《通知》还指出，资管业务仍然属于P2P的组成部分一并进行验收，不合规不允许备案。

　　实际上，备案一说自前年起就开始执行，但由于工作对接复杂、系统不完善等原因延后，有传言称，一些原来非合规的P2P平台，要求在今年6月中旬完成备案，而这部分平台无法满足存管要求，早就做好了跑路准备，因此出现暴雷也在预料之中。

　　有市场人士透露，这一波暴雷与前几年的跑路潮有区别，更贴近的说法是平台的清盘行为，即平台把所有的钱兑付给用户，当然，也有自融、虚假标的或标的有雷等问题，会有亏空情况，或直接卷钱跑路。

　　随着越来越多的平台连续暴雷，出现恐慌挤兑，一些运营良好的平台，资金被大量抽离，而越抽离，崩盘的可能性就越大，而另一些平台看到大量跑路、倒闭，也受到影响，准备好跑路，形成恶性循环。

　　表面上看，无论是《通知》、资管新规等文件，或是债权错配、自融、资金池、虚假标的等问题，甚至传言的温州商人跑路，操盘P2P平台崩盘，以及各地购买新房而冻结大量资金，导致P2P遭遇现金流问题……打破刚兑、去杠杆、恐慌挤兑，表面上是压倒P2P的三根稻草，但这些都是行业进一步规范的影响，也是行业的自我淘汰，可以预计此后仍有平台会持续暴雷。

　　市场人士认为，这波暴雷潮实际上清除了一大批“假的P2P”，谁能熬过这轮暴雷潮，往后就能更合规、健康的发展。不过，如果现在没有更有效的办法出台，任由恐慌挤兑加剧，势必导致更多平台爆雷，让更多投资者遭受损失。