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人民币第二轮贬值来临

标签: 人民币贬值 财经

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  “权威人士”曾在《人民日报》发文上说:汇市要立足于提高货币政策自主性,在保持汇率基本稳定的同时,形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制。这将在一定时期内都是人民币汇率的主基调。


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人民币汇率:创五年新低编辑本段回目录


  5月25日,受美联储加息预期升温影响,人民币兑美元中间价大幅下调,创出2011年3月以来的最弱水平。据中国外汇交易中心数据,5月25日,人民币兑美元中间价调降225个几点(0.34%),报6.5693元。


  事实上,5月初以来,人民币汇率就一路“小跑”。但不同于去年8月份汇改之初人民币所采取的迅速贬值的策略,所以人民币汇率在不知不觉中就创了新低。


  5月30日,人民币中间价报6.5784,继续贬值294点,至2011年2月来最低。


  5月31日,人民币兑美元汇率中间价报6.5790,小幅贬值6点,逼近6.58整数关口。


  6月1日,继续贬值99点,人民币兑美元汇率中间价报6.5889。


  整个5月份,人民币兑美元中间价较4月最后一个交易日下跌1201个基点,下跌幅度达1.83%,创2015年8月汇改以来最大单月跌幅。应该说,人民币正在上演汇改以来的第二轮贬值。


“贬值路径”:出现变化编辑本段回目录


  非常值得关注的是,观察其“贬值路径”,这一轮人民币贬值与去年8月完全不同。


  去年8月11日,中国外汇交易中心公布人民币兑美元中间价报6.2298,较上个发布日(8月10日)的6.1162下调1136个基点(约1.85%),创有史以来人民币最大跌幅。


  要知道,此前人民币汇率的波动都是0.1%左右啊,这是怎么回事啊?当天,央行发布声明,将修改报价方式,让人民币中间价更接近市场实际走势。


  先看看什么是“中间价”,理论上来说,中间价是现汇买入价与卖出价的平均数。但是我国的汇率机制还没有完全市场化,人民币与美元还不能自由兑换,只是允许在一定范围内(中间价上下2%)波动运行。因此我们的“中间价”只可以说是一个“官方指导价”。


  但从去年8月11日开始,这个“官方指导价”开始大范围的参考市场报价,其形成机制也开始向市场化倾斜——汇率改革大幕开启。


  然而,去年启动汇改是以“一次性贬值到位”的速贬方式完成的。其优点是,迅速释放贬值压力,不给国际做空机构以持续性的贬值预期。但随后也带来资本外流以及股市的动荡。


  去年8月中下旬,A股进入股灾2.0阶段,8月11日至8月26日,上证综指由3928大幅下滑至2927,狂跌34%。此间,海外市场也出现大跌,就连一项独立性很强的美联储也开始关注人民币汇率走势。


  今年5月以来,人民币兑美元汇率出现了显著的“缓慢贬值”新态势,对股市的影响也较温和。


  应该说,“缓慢贬值”是容易让市场形成预期的。但之所以这一轮人民币能够从容的缓慢贬值,在于去年年底、今年年初,央行多次通过国资银行出手,使得人民币突然在单日内大幅升值,屡屡打爆做空人民币的境外机构。所以,尽管人民币在5月份持续“缓慢贬值”,但海外做空氛围并不强烈。


专家解读:对于汇率波动要“习惯”编辑本段回目录


  在人民币汇率形成机制逐步市场化的情况下,个人以及企业应如何正确看待人民币汇率的贬值呢?


  华东师大国际金融研究所所长黄泽民,在接受记者采访时表示,“无论个人、家庭,还是一个企业,都要逐渐习惯人民币汇率的波动,完全没有必要恐慌。”


  对于此次人民币贬值的背景,黄泽民分析道,“长期而言,我国的汇率制度要走独立的市场化道路,但人民币汇率市场化是一个过程,目前央行在逐渐放松对汇率的管制、增加人民币汇率波动的弹性。但这个‘放松’是有策略的,不能让外界形成一致的预期,所以在未来一段时期内,人民币汇率的波动幅度会加大、波动频次会增多。” 


  今年5月初,央行首次详细解释了人民币中间价的形成机制,即遵循“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制,并表示将继续按主动性、可控性和渐进性原则,进一步完善人民币汇率形成机制。


  “国外市场化的货币,1年内汇率波动5%,甚至10%都不稀奇,目前人民币汇率是半市场化,1年内上下波动2%-3%左右是基本合适的。”黄泽民表示。


  对于近期人民币的波动,经济合作与发展组织(OCED)秘书长古里亚也表示:“货币汇率出现贬值和升值是完全正常的,这是经济学的逻辑所在,当前所看到的都是一种将成为常态化的现象。”


  他进一步指出,现在人民币加入了SDR货币篮子并正在迈向资本项目可兑换,利率也具有了更多的灵活性,这都将使得人民币变得越来越像世界上的其他货币;比如说,美元会升值和贬值,欧元和日元也会升值和贬值,有什么理由认为人民币就不能升值和贬值呢?


市场反应:人民币空头不敢“嚣张”编辑本段回目录


  去年8月汇改以来,人民币波动幅度加大,但每当市场做空人民币的氛围强烈时,央行便果断出手,让海外做空机构损失惨重。因此,今年5月份以来人民币大空头们似乎也在变得小心翼翼。


  一个重要的现象是,反映海外投资者悲观程度的关键数据之一“离岸汇率对在岸折价”从年初的2.9%降至目前的近零水平。


  此外,美国证券托管结算公司(DTCC)的数据显示,汇率在年底前跌至7的概率从年初的逾30%降至目前的13%。这些数据都说明,人民币贬值的预期在减弱。


  瑞士基金管理公司Notz Stucki & Cie另类资产投资负责人Hilmi Unver表示,“在这个阶段,我认为押人民币下跌毫无意义,中国政府不会让自己被空头牵着鼻子走;中国会采取一切必要的手段重建对人民币的信心,这时候赌人民币贬值是十分不明智的做法。”


  此外,在这一轮人民币贬值中市场反应如此平淡,这还可能与中国央行已先做好预案准备有关。


  据独立经济学家易宪容分析,美联储将在今年年内加息、中国经济增长下行,这些因素都可能导致人民币的贬值,而这些事件都是可预见到的事情;因此,事件发生之前,中国央行对此都做好了应对准备。


  他称,“特别是经过2015年8月及今年1月初人民币贬值所造成对市场的巨大震荡,中国央行也对汇率制度进行检讨,并全面在在岸市场及离岸市场做了一些新的制度安排,而且用这些新的汇率制度安排全面击退了人民币汇率的炒家。因此,当新一轮的人民币汇率贬值出现时,国际市场的投资者不敢轻易地进入市场。”


  再从民间换汇来看,去年8月至今年1月曾经出现过“恐慌性换汇”。而5月份人民币汇率连连创出新低,恐慌性换汇的现象并没有出现。


  总总迹象表明,市场对人民币汇率“常态”化的波动似乎有所接受。


  未来趋势:贬值空间或已不大


 经过5月份的人民币持续贬值,截至5月31日收盘,美元兑人民币收于6.5782元,与今年1月7日创下的阶段高点6.5965元已经非常接近。


  面对人民币汇率再次大幅波动,无论对个人还是企业来说,最关心的问题莫过于,“贬值幅度会有多大”、“贬值时间会持续多长”。


  工银国际研究部联席主管程实认为,6月中旬美联储决议是否加息、6月23日英国退欧公投,如果两件事同时发生,美元会有新一波动力冲顶。“如果连续出现这两个不利事件,则人民币兑美元会面临困局,6月人民币破6.60元非常有可能。”


  外资投行更为悲观,高盛在最新的研报中警告称,“中国享受人民币兑美元走强、兑一篮子伙伴国货币走弱的短暂‘甜蜜期’已经结束了,这将重燃资本外流。该行预计,人民币汇率在一年时间里将跌至1美元兑6.80元。


  此外,大和资本驻香港首席亚洲经济学家Kevin Lai甚至认为,中国外汇储备规模在一年内可能会降至不足2万亿美元;美元兑人民币汇率到2016年年底将触及7.50元,较目前水平高15%左右。


  对此,华东师大国际金融研究所所长黄泽民表示,“用完全市场化的角度来估计人民币汇率是不合适的,目前人民币的汇率水平基本是正常的,因此继续贬值的空间并不大了。”


  他进一步解释,“如果人民币汇率贬值到7,甚至7.5,那对国内很多企业来说将是灭顶之灾。例如,航空业就有大量的美元外债,人民币大幅贬值将带来巨额的汇兑损失,而我国宏观调控的重要思路之一就是‘稳经济’,所以人民币大幅波动的可能性不大。”


汇率市场化是主旋律编辑本段回目录


  由于货币超发,加之人民币汇率市场化的大趋势,人民币的贬值似乎不可避免,但是中国需要以及正在做的就是“让人民币在不被预期下进行贬值”。


  鉴于目前人民币汇率的形成机制(参考前日收盘汇率、一篮子货币汇率变化形成中间价)还是半市场化的,所以要实现“不被预期”,同时还要“有序贬值”,这实际是非常困难的,也正体现了央行的调控艺术。


  值得称赞的是,在人民币汇率市场化的道路上,央行的行事风格也在向市场化的要求贴近。最近的例子就是,5月24日外媒报道《中国央行人民币汇率市场化改革立场松动》,该文在资本市场引起轩然大波。


  随后5月25日,人民币兑美元中间价大幅下调,用事实证明“人民币汇率该贬则贬”。


  紧接着,5月27日,央行通过官方微博发布澄清,指出该外媒报道捏造事实,误导读者,误导市场舆论。“中国人民银行始终坚持市场化改革方向,增强人民币汇率双向浮动弹性,保持人民币汇率都在合理、均衡水平上的基本稳定。”


  所以,从人民币去年以来的一系列“贬值路径”以及央行的表现上可以看出来,人民币汇率的未来大趋势就是四个字——回归市场。


  不过,在这期间,当然会在特别时点,动用国资背景的银行进行必要的汇市干涉,但这都是为了打爆空头、让市场不形成贬值预期而放的“烟雾弹”。


  人民币汇率市场化是中国汇率政策10年来最大的一次改革,意在人民币能够实现国际化。


  逐步走向“自由浮动”是人民币汇率形成机制改革的最终方向,这个过程也许还要几年的时间,但“开弓没有回头箭”,未来人民币短期的连续贬值、连续升值都将是常态。

 

 

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